股指期货贴水 对于现货大幅上涨有牵制作用

近两个交易日，三大期指走势明显弱于现货指数。21日，期指低开高走，沪深300和中证500期指收红，上证50期指震荡下跌。部分市场人士认为，贴水一方面反映市场对后市的预期偏谨慎，同时卖空机制不畅也是导致贴水过高的原因之一。

截至昨日收盘，沪深300期指主力合约IF1508涨4.4点，涨幅0.11%，最终收于3969点。上证50期指IH1508最终收报2666点，跌23点，跌幅0.86%。中证500期指IC1508合约最终收报7715点，涨13.6点，涨幅0.18%。

从期现溢价来看，三大期指主力合约延续大幅贴水，沪深300期指贴水幅度近5%，中证500期指当月合约贴水近6%。截至昨日收盘，IF1508和现货沪深300指数间负溢价为197.01点。IH1508合约和现货上证50指数间负溢价106.77点。IC1508合约和现货中证500指数间负溢价505.46点。

“大幅贴水一定程度上表现出市场的情绪偏谨慎，上周四至周五期指基差曾快速回升，但期指空头持仓的增仓动作较为明显，部分参与者意欲规避风险的操作，带动基差重回大幅贴水形态”，有市场人士分析。

与此同时，在融券执行较为困难的情况下，反向套利渠道不畅，大幅贴水态势难以修正。“与之前的持仓量比较，目前三个品种的总持仓量下降幅度明显，资金避险意愿较强，而同时缺乏足够做多资金来承接期指空头的套保压力”，上述市场人士说。

成交持仓方面，成交量小幅回升，而三个期指品种持仓再度下降，中证500期指持仓量减少较多。沪深300期指成交220.68万手，总持仓8.31万手，减少1109手。上证50期指成交33.98万手，持仓2.62手，减少692手。中证500期指成交20.03万手，持仓16045手，减少2138手。

而从持仓来看，多空双方的谨慎情绪凸显。中金所盘后持仓排名显示，IF1508合约前20名多头席位增持13手至3.54万手，前20名空头席位减持959手至4.11万手，多方“按兵不动”，空方有离场迹象，资金流入均不明显。具体席位上，中信期货减持多单226手，空单253手；海通期货减持多单442手，空单503。

IH1508合约前20名多头席位增持411手至9827手，前20名空头席位减持286手至1.22万手。IC1508合约前20名多头席位减持686手至7395手，前20名空头席位减持370手至7993手。

庸恳资产投研团队认为，当前期指三大合约均贴水，显示市场对于后市谨慎看法，现货市场近期以小阳线攀升的态势在夯实底部，底部是个反复过程，期指贴水对于现货大幅上涨有牵制作用。市场震荡期间，期指多空反复进行拉锯战，而后波动趋于平缓，并将选择一个方向进行演绎。