猴年市场的不确定性加大 或将还有最后一跌

2016年的第一个月，PMI仍然下行。2月1日，官方公布的1月PMI为49.4，低于预期的49.6，比上个月下降0.3个百分点，制造业连续6个月处在收缩区间。同日公布的财新中国制造业PMI为48.4，高于预期的48.1，比上个月回升0.2个百分点，连续11个月处在收缩区间。虽然两个PMI数据的运行方向略有差异，但是都指明中国经济增长仍处在下行态势当中。

尽管制造业PMI处在收缩区间，但经济活动中仍有一些亮点，它们主要表现在消费方面。1月消费品行业PMI为57.8，比上月上升3.4个百分点，处于扩张水平。比整个制造业PMI数据高出8.4个百分点。消费亮点还表现在非制造业商务活动指数方面。1月非制造业商务活动指数为53.5，几年来一直处在扩张区间，这说明中国经济增长仍然在结构调整当中，制造业处在收缩中，去产能一直持续；消费持续增长，正在演变为推动经济增长的主要动力。基于此，2016年中国经济既不能太乐观，过于悲观的预期也是不足为道的。

2016年经济不稳定的一个因素来自美元。美元上涨有这样几个因素，一是美国经济表现强于其他经济体。美国经济数据特别是就业数据表现靓丽，令美元成为国际资本的避风港。二是美元进入加息周期，美联储已经启动加息。与此同时，其他经济体仍处在需要宽松的货币环境中，从欧洲到日本皆如此。三是国际资本纷纷撤出国际大宗商品市场，向美国流去。

美元强劲也带来一些问题。美元兑欧元上涨超过20%，兑日元上涨也超过双位数，兑新兴市场国家货币的上涨更为夸张，或以倍数计。这样的强势美元，降低了美国制造业在国际市场上的竞争力，同时原本就比较低的美国国内通胀率会有更大压力，甚至有演化为通货紧缩的危险。而且大宗商品价格大幅下跌，使得一些国家难以支付向美国购买商品，制约了全球经济增长，美国会受到不利影响。随着美元升值，通胀降温，贸易萎缩，这些都不利于美国，也不利于美元进一步走强。美联储不得不考虑加息对经济的负面影响。市场曾经预期美联储在2016年会加息四次，现在这种预期有了很大不确定性，市场或有大幅修正。

2016年影响股市的诸多因素有着很大不确定性。去年底，我们预期2016年初股市会有一个季节性上升过程，然后进行调整，现在看来这种预期过于乐观。新年伊始，股市大幅下挫，改变了投资者的预期值。在诸多不确定因素影响下，投资情绪趋于保守，股市即将进入猴年，或许是猴年猴市。