市场隐含利率持续上升 成交的积极性高涨

IF和IC的主力合约首日贴水大幅缩小；IF和IH持仓量大幅缩减。

报告要点

IF和IC的主力合约首日贴水大幅缩小；

IF和IH持仓量大幅缩减；

三个品种的隐含利率持续上升；

三个合约的成交积极性持续高涨，主动买盘大量积累；

1、基差与价差

本周五三个品种的当月合约交割，从主力合约的首日贴水幅度来看，IF和IC的主力合约首日贴水幅度并无显著变化，而IH的主力合约首日贴水较上一个主力合约的首日贴水大幅扩大，由于主力合约为1606合约，1606合约包含指数较大一部分的指数分红，因此如果剔除掉这一部分分红导致的负基差后，IF和IC的主力合约首日贴水较上一主力合约的首日贴水大幅缩小，而IH的主力合约首日贴水变化不大。

2、持仓量与换手率

由于交割周的原因，本周IF和IH的持仓量大幅缩减，IC的持仓量小幅缩减。

3、盘口流动性

4、隐含利率

隐含利率的计算方法参考《基差监控工具与2016年指数分红预测》。为了剔除交割周对近月合约隐含利率的影响，我们采用时间加权的方法，将近月合约的隐含利率与远月合约的隐含利率进行时间加权。

横向比较，IH隐含利率最高(贴水程度最低)，IC隐含利率最低(贴水程度最高).

纵向比较，本周三个品种的隐含利率均处于上升的趋势，即三个品种的贴水幅度均显著缩小。

5、分红影响与矫正基差

6、持仓比与集中度比

从持仓比来看，本周三个品种的持仓比走势无明显模式。

从集中度比来看，IF和IC的集中度比显著高于20日均值，IH的集中度比显著低于20日均值。

7、成交积极性

我们基于tick数据计算了IF/IH/IC的主力合约的成交积极性。如果最新成交价大于上一个卖一价，即为主动买单，如果最新成交价小于上一个买一价，即为主动卖单。成交积极性=1+(主动买单量-主动卖单量)/ (主动买单量+主动卖单量)，衡量买卖双方主动意愿的强弱。

三个品种的成交积极性较上周均有显著的拉升，但是并没有上涨行情来消化主动买盘，因此下周上涨概率较大。

8、指标综合判断

横向来看，持仓比无倾向，集中度比稍显强势，成交积极性极为强势。

纵向来看，IF和IC呈现强势，IH弱势。

综合来看，我们认为投资者情绪转暖，下周大概率上涨。

风险提示：本报告的预测是基于对历史数据回测的效果，不保证指标在未来的有效性。