政策刺激效果边际递减 期指多空有较大分歧

昨日，三大期指合约走势强于现货指数，但却出现较大幅度的减仓。当前大盘能否站稳3000点存在考验，主力合约减仓，这里面既有资金换月的因素，也有随着期现价差的回归，部分买期货抛现货(一般是ETF)的套利交易投资者开始获利离场。后续如何演绎，接受中国证券报记者采访的分析师则已经出现多空分歧。

现货缘何逊于期货

7月7日，三大股指期货延续反弹走势。相对现货指数，三大期指表现更胜一筹。对此，宝城期货金融研究所所长助理程小勇认为，股指期货走势强于现货指数原因在于两方面。一是期指的价格发现功能，期指强于现货指数意味着市场情绪转向乐观，表现为贴水收窄；二是随着交割日临近，再加上市场对于中国降准预期和改革预期有所升温，期现回归通过期指加快上涨来修复。

在上证综指面临3000点心理关口能否站稳考验时，期指虽然表现强于现货指数，但却纷纷出现减仓之态。其中，IF1607减仓1344手；IC1607减仓1038手；IH1607减仓139手。

“主力合约减仓，这里面既有资金换月的因素，也有随着期现价差的回归，部分买期货抛现货(一般是ETF)的套利交易投资者开始获利离场。”程小勇说。

昨日指数继续维持震荡上扬的走势，总体走势表现强势，早盘权重股有所回调，拖累指数，但午后券商、保险大幅反弹，带动指数走强。指数目前仍然呈现出良好的上升趋势。在注册制及国企改革推行的大背景下，优质蓝筹股遭到资金集体抢筹，黄金、白酒、军工等具有较高利润，较低估值的股票轮番上行。

“目前市场已经出现风格切换。优质的蓝筹股由于估值较低，前景乐观受到大资金追捧，部分中小创企业由于长期估值偏高已经遭遇明显的抛售情绪的影响，难以上行，逐步形成冰火两重天的格局。”方正中期期货分析师彭博表示。

3000点激辩多空

从基差方面来看，IF及IH近月及远月合约明显走强，基差维持在较小范围内，贴水幅度有限。且在上涨过程中，期货涨幅强于现货。IC远月依然保持400点以上贴水，并且远月合约涨幅弱于现货。三大股指期货强弱程度排序应为IF、IH、IC.

彭博认为，中期内，这种基差格局依然将持续，IC由于总体估值较高，未来大概率将难以走强，甚至出现下挫。而IH及IF，由于代表中国境内最优质的蓝筹股，未来在国企改革及注册制的推动下必然大幅上涨。基差也有望从目前的贴水格局改变成升水格局，从这个意义上说，目前远月合约存在低估，投资者应逢低做多IF及IH远月合约。

“通过合约间价差结构来看，近强远弱的价差特征意味着长期来看，股市还处于Back结构当中，市场对远期并不看好，尤其是股市面临经济转型下企业利润回升空间有限、政策刺激效果边际递减和监管加强难以加杠杆三大因素制约。”程小勇说。