积极信号闪现筑底有待确认 资金面料保持平稳

（原标题：积极信号闪现筑底有待确认 资金面料保持平稳）

近期主要指数破位下行一定程度上加深市场调整预期，但宏观方面，当前制造业景气回升，消费增速维持平稳，M2增速低位徘徊，信贷需求仍强，经济保持强韧，而流动性虽然出现季节性波动，但央行改变MLF续作方式，叠加年末财政支出加大等，短期流动性无虞，市场并无超预期负面因素。此外，近期市场出现一定超卖迹象，以及包括两融在内的增量资金表现稳定乃至试探性加仓，释放一定积极信号，预计市场短线筑底概率较大，建议投资者切莫盲目悲观，泥沙俱下时不妨擦亮眼睛寻找新的“金子”。

大盘四连跌

截至昨日收盘，沪综指已经连续四个交易日发生下跌，并且最近三个交易日来，收盘点位皆位于半年线以下，流露出明显疲弱意味。与此同时，深跌过后的创业板虽然周三强势反弹，收复部分前期失地，但目前同样呈现技术破位格局，不仅下破多条短期均线，距离半年线更是“尚需努力”。

11月中旬以来的这轮回调来势汹汹，沪综指区间波动幅度接近200点，已经基本将8月以来的涨幅回吐殆尽；中小板和创业板累计跌幅也分别达到8.33%和10.53%，无论大市值蓝筹股还是新兴成长股，均在调整中受到波及。行业方面，最近20个交易日累计，仅有申万银行指数上涨2.32%，其余27个一级行业指数全部下跌，电子、汽车、计算机等6个板块跌幅超过9%，申万综合指数更以11.18%跌幅居首。

受谨慎情绪持续发酵压制，昨日市场主要指数全线尽墨。截至收盘时，沪综指跌0.67%报3272.05点，深成指跌1.01%报10801.25点；创业板跌0.41%报1776.99点；中小板报7435.59点，跌幅为1.35%。作为2017年价值型投资的领军人，龙头白马股经过一段时间调整，近日亦未能卷土重来，重拾昔日辉煌，昨日上证50指数和沪深300指数继续分别下跌0.93%和1.11%。

此前，沪综指3300点一线被许多投资者视作此轮调整的“底线”，然而本周三该指数长针下探，盘中最低时曾触及3254.61点，该点位显著击穿市场心理价位，加深了投资者调整预期，令昨日市场再度全面承压。

对于此番市场调整“加速度”，分析人士表示，近期宏观经济、流动性状况均无超预期负面变动，股指连续破位下跌难免有反应过度之嫌，并且从盘面看，普跌之下其实不乏积极信号。一是本周沪综指跳空下跌时留下明显缺口，技术上存在短期回踩需求；二是本周以来，指数虽然跌跌不休，但交投却持续呈现超卖迹象，后市或演化为指数向上拉力；三是11月底开始，伴随指数中枢下行，市场量能区间缩量，折射一定惜筹心理；四是历史上看，两融余额的阶段性增减基本与A股走势正相关，而截至本周三，两融余额报10130.67亿元，较此轮调整之前降幅不足2%，并且12月6日市场大幅波动之际，融资客还尝试逆市加仓，令当天融资余额实现7.51亿元净流入。综合而言，短期市场已经开始展露企稳反弹曙光，阶段底部大概率呼之欲出。

资金面料保持平稳

2015年股市大跌之后，A股市场投资者结构发生显著变化，其基本表现就是指数每四个月出现一次短周期波动，其中每年11月进入阶段性高位，12月前后市场都会出现季节性调整。招商证券据此认为，这是市场缺乏趋势性决定性因素阶段，流动性扰动和市场情绪结节性波动的正常表现。

历史数据显示，年末流动性扰动因素明显增加，一是由于年末居民和企业资金提现需求提升，造成金融市场流动性紧张；二是在MPA及流动性覆盖率考核压力下，银行需要保留足够的合格优质流动性资产；三是部分投资者会因为资金需求增加而从股市撤离；四是一般而言，每年12月和次年1月限售股解禁规模普遍较高，超过全年平均水平，进一步加大股市压力。

应该说，年末流动性波动加剧预期的确加深了市场担忧心理，但随着MLF操作套路的改变，以及年末财政支出加大时点来临，资金面“最坏的时段”正在过去，平稳跨年几乎铁板钉钉。

首先，12月6日央行开展1880亿元1年期MLF操作，等额对冲当日到期量，操作利率持平于3.2%；与此同时，央行连续第四个交易日暂停逆回购操作，显露出更为精准灵活的金融工具运用。接下来，央行大概率改用28天期逆回购品种供应跨年资金；其次，根据估算，年末财政支出可能超过1万亿元，这也在很大程度上保证了跨年资金面的平稳。

市场人士表示，流动性预期趋势性转暖氛围下，预计市场对流动性的担忧情绪将逐渐缓解，并逐渐转换为对指数向上的支撑力和推动力，从这个意义上说，资金面的多空天平正在向着利好方向转换。

经济韧性延续

从今年市场运行看，宏观经济数据变动常常成为触发市场调整的关键。不过从最新宏观数据看，我国经济韧性仍然较强，由此令市场系统性风险得到封杀，伴随着超跌后反弹的展开，短期宏观因素也朝着有利于市场的方向发展。

11月宏观数据显示，工业生产增速小幅回升，环保限产影响低于预期；出口增速技术原因明显放缓，但进口依然强劲；固定资产投资累计增速继续向下，消费增速维持平稳。同时，CPI小幅向下，PPI高位回落；信贷需求仍强，M2增速低位徘徊。整体看，需求端和生产端均相对平稳，四季度经济依然强韧。

并且11月PMI分项中，原材料库存、产成品库存下降、生产上升，一定程度上表明企业对原材料价格将继续下跌有所预期，对原材料价格的接受程度下降，企业存在主动去原材料库存的行为，生产上升而产品库存下降，折射企业需求仍较为强劲。

此外，11月原材料购进价格指数由63.4%下行至59.8%，连续两个月环比回落。出场指数由55.2%回落至53.8%；叠加主要化工品价格增速上行，券商人士预计，未来PPI增速将有所回落，但是回落速度较慢，今年企业利润增速将保持在较高位置。

投资策略上，申万宏源证券认为，调整中也有反弹，建议关注超跌和具备一定消息面催化的题材股。 (原标题：积极信号闪现 筑底有待确认)