市场风格向价值配置型纵深演变 融资盘偿还规模逐步减少

（原标题：市场风格向价值配置型纵深演变 融资盘偿还规模逐步减少）

上周两市融资余额约为9725亿元，较前周净流出约61亿元，融资盘持续流出，等待不确定性落地。外资持续加大消费龙头配置，独角兽回归引领科技驱动型转变。上周人气持续低迷，融券余额再创年内新高。六月市场区间震荡，活跃度降低，龙头个股下跌空间有限，投资者可继续观望，耐心等待低位回补时机。

一、融资盘持续流出，等待不确定性落地

上周沪指微跌0.26%，沪深300涨0.24%，创业板指涨0.12%，两市日均成交金额较前周减少12%。两市融资余额至上周五约为9725亿元，较前周净流出约61亿元，降幅约为0.62%，其中沪市融资盘净流出33亿元，深市净流出约27亿元。周一、周二合计净流出24.6亿元、周三、周四合计净流出6.4亿元，周五净流出约30亿元。

上周本栏提到：“短期的流动性干扰预期是5月反弹结束和六月份重回区间震荡的最主要原因。融资盘单周的流出规模已渐次减少，冲击减弱。市场对后市的谨慎预期较充分。与去年同期相比较，负债安全度有所下降，资产负债端的再平衡仍有一些空间。”

上周融资盘继续流出，自5月24日以来累计减仓200亿元，已超过5月4至5月24日反弹行情中增仓的119亿元，融资余额创下今年以来的最低位，市场平均维持担保比例约为249%，安全度较前周略有回升。弱势市场适当控制仓位有利于资产负债端的再平衡。

上周大盘先扬后抑，总体缩量，市场对流动性干扰预期仍在持续。工业富联已上市，宁德时代已发行。中国人保过会，募集资金将过百亿。公司债市场发行规模继续减少，市场风险偏好下降。进入六月中旬，市场对美国是否加息，主要国家包括中国是否跟进有所疑虑，同时对我国央行是否再次降准也有所期待。6月15日，美国是否会公布中国出口的500亿美元商品加征25%关税的具体名单并真正实施，市场正等待不确定性落地。六月下旬或之后，消息面将明朗化，短期资金面有机会否极泰来，不排除先出现破而后立，投资者可耐心等待低吸机会的到来。

二、外资持续加大消费龙头配置，独角兽回归引领科技驱动性转变

二季度市场风险偏好明显降低，相较3月底，融资余额到上周五，累计减少了233亿元，但另一方面从陆股通的资金流向看，四月份北上资金净买入386亿元，五月份为508亿元，六月至今为190亿元，二季度不完全统计为1084亿元，外资对当前A股的关注度持续加大，市场下跌带来估值的下降进一步吸引了外围资产配置型资金的流入。A股的市场风格已逐步从流动性博弈向价值配置型的方向纵深演变。外资流入的主要方向仍为代表中国扩大内需方向、行业利润上升，现金流较充沛的酿酒、医药、家电、服装和饮料食品等大消费板块。

由管理层主导的三千亿规模的独角兽三年封闭战略配售基金将在6月11日起发行，主要还是面对银行体系的理财资金募集，重点对应中长期资金配置需求，对A股市场的直接并不大，但对市场情绪难免会有影响。战略配售基金的发行，提前部份解决了独角兽回归对一级市场的资金分流问题。相关规定中的限售一年，封闭三年，也降低了新股上市后，对二级市场的流动性套利效应，减少对二级市场的资金消耗。

独角兽是中国科技类各细分行业的龙头，引进独角兽回归是管理层今年的重大工作措施。千金买马骨，促进股市向科技驱动型转变是A股市场未来的长期战略，当下A股市场科技类的细分行业龙头个股将随着独角兽回归，获得市场更多的关注度，在下半年的表现也将再趋活跃。

三、六月首周人气低迷，融券余额再创年内新高

上周融资买入额为1354亿元，日均值为271亿元，较前周的日均值减少11.6%，已经是处于2016年以来的最低值区域，上周融资买入额占融资余额比为2.8%，较前周的3.1%继续下降。融资买入占成交比为7.5%，与前周基本相同。大盘缩量反弹后再度回落，融资盘普遍转为谨慎，开仓力度创出2016年以来的最低水平。

上周偿还额为1415亿元，日均值为283亿元，较前周的日均值减少13.6%，平均维持担保比例下降到249%附近，较上周的248%略有回升。偿还值有所下降，处于2016年以来的相对低位，降幅也超过融资买入的降幅。两融品种总体质地相对较佳，在价值配置型风格主导的背景下，主动性偿还意愿已到较低水平。

上周融资买入与偿还额合计约为2769亿元，较前周减少12.6%，与前周五的融资余额9785亿元比较，周换手率为28%，处于2016年以来的最低位，反映人气极之低迷，过去人气循环数据显示，低于33%的周期都很短，随着不确定性因素的逐步落地，后期人气指数会逐步缓慢回升。

与两市的周成交金额17909亿元相比，上周融资交易占比为15.4%，较前周的15.6%继续下降，同处于2016年以来的最低值区域。

上周五融券余额约为61亿元，较前周增加约1亿元，再创年内新高。

四、化工和酿酒板块融资盘流入居前

上周板块融资盘净流入居前的有：化工10.64亿元，酒6.53亿元，银行类2.03亿元，医药中成1.18亿元，证券类0.56亿元，医药生物0.53亿元，旅游服务0.47亿元，装修装饰0.46亿元，商业0.32亿元，医疗服务0.29亿元，石油气0.06亿元。

上周个股融资盘净流入居前的是： 万华化学12.43亿元，贵州茅台2.71亿元，北京银行2.66亿元，万达信息2.17亿元，康美药业2.1亿元，五粮液1.47亿元，科大讯飞1.22亿元，国投电力1.21亿元，中信证券1.19亿元，建设银行1.16亿元，包钢股份1.03亿元，洋河股份1.02亿元，永辉超市0.99亿元，海通证券0.98亿元，华兰生物0.85亿元，上海医药0.84亿。

五、后市研判

六月市场区间震荡，活跃度降低，龙头个股下跌空间有限，投资者可继续观望，耐心等待低位回补时机。