前海开源基金杨德龙：A股已具备底部特征和投资价值

（原标题：前海开源基金杨德龙：A股已具备底部特征和投资价值）

A股市场呈现震荡反弹走势，随着抄底资金的入场，投资者信心有所恢复。

而美股迎来了史上最漫长的牛市纪录。截至8月23日收盘，本轮始于2009年3月9日的牛市(3453天)已成功超越1990年至2000年间的大牛市时间纪录。

本轮美股牛市的逻辑有四：一是美国持续实施的三轮量化宽松政策向市场释放了流动性。二是美国的科技公司盈利大幅增长，为本轮牛市带来了很大的推动力。三是美国经济增长强劲，通过采取各种措施，美国已经从2008年的金融危机中走出来，美国企业在过去十年里盈利大幅增长。四是大幅减税措施使得美国企业的盈利大增30%以上。

回到A股市场，今年2月以来A股持续调整，其中很多个股股价创2016年初以来的新低，可以说A股市场的底部已经逐步探明。在市场持续下跌的过程中，外资却在加速流入。从北上资金的流向来看，主要流向一些优质的蓝筹股，特别是一些值得长期持有的消费白马股。

这些被认为是“聪明钱”的资金愿意在这个时候入市，已在一定程度上说明A股正处于底部区域，长期持有的收益大于风险。

根据测算，截至7月底，外资持有A股的比例近6%，接近险资6.7%的持股比例，距离公募基金8.4%的持股比例也很接近。这说明随着A股市场国际化程度的不断提高，外资对A股市场的影响力越来越大。而外资的投资风格偏向于价值投资，往往持有时间比较长。随着外资持股比例的提升，其投资风格也会潜移默化地影响A股投资者，将有利于推动市场逐步走向成熟。

此外，险资开始悄悄布局一些优质股票。险资的特色是持有周期较长，注重股票的中长期投资机会。和外资一样，险资偏好在市场底部进行增仓，这也向市场释放了一个积极的信号。

就短线来看，市场的波动是无法预测的，但从中长期来看，A股市场已经具备多个底部特征。

首先，近期成交量大幅萎缩。上周三沪市成交量跌破1000亿元，创2016年初以来的新低。地量见地价，这是市场见底的一个特征。

其次，新基金发行困难，小微基金数量大量增加，甚至出现多只清盘的小微基金，这也是市场极度低迷的一种表现。

第三，从估值上来看，沪指已经跌到了12倍市盈率，接近甚至低于历史几个大底的市盈率。

第四，投资者情绪低迷的表现也是市场见底的一个信号。就像彼得·林奇举的例子，宴会上愿意谈论股票的人越来越少。

最后，现在美股“巴菲特指标”也就是市值与GDP之比高达140%，处于风险较高的位置，巴菲特开始减持美股，伯克希尔哈·撒韦公司账上现金高达1110亿美元。相反，当前A股的“巴菲特指标”只有70%，处于中长期的底部。

从这些底部特征来看，A股市场已经具备一定的投资价值，但是A股市场见底并不意味着会快速地回升。四季度往往是低估值蓝筹股迎来反弹机会的季度，随着外部因素的逐步明朗化， A股市场有望迎来筑底反弹的机会。