前海开源基金杨德龙:A股已具备底部特征和投资价值

来源:上海证券报 作者:杨德龙 2018-08-27 09:10:40
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A股市场呈现震荡反弹走势,随着抄底资金的入场,投资者信心有所恢复。四季度往往是低估值蓝筹股迎来反弹机会的季度,随着外部因素的逐步明朗化, A股市场有望迎来筑底反弹的机会。

(原标题:前海开源基金杨德龙:A股已具备底部特征和投资价值)

A股市场呈现震荡反弹走势,随着抄底资金的入场,投资者信心有所恢复。

而美股迎来了史上最漫长的牛市纪录。截至8月23日收盘,本轮始于2009年3月9日的牛市(3453天)已成功超越1990年至2000年间的大牛市时间纪录。

本轮美股牛市的逻辑有四:一是美国持续实施的三轮量化宽松政策向市场释放了流动性。二是美国的科技公司盈利大幅增长,为本轮牛市带来了很大的推动力。三是美国经济增长强劲,通过采取各种措施,美国已经从2008年的金融危机中走出来,美国企业在过去十年里盈利大幅增长。四是大幅减税措施使得美国企业的盈利大增30%以上。

回到A股市场,今年2月以来A股持续调整,其中很多个股股价创2016年初以来的新低,可以说A股市场的底部已经逐步探明。在市场持续下跌的过程中,外资却在加速流入。从北上资金的流向来看,主要流向一些优质的蓝筹股,特别是一些值得长期持有的消费白马股。

这些被认为是“聪明钱”的资金愿意在这个时候入市,已在一定程度上说明A股正处于底部区域,长期持有的收益大于风险。

根据测算,截至7月底,外资持有A股的比例近6%,接近险资6.7%的持股比例,距离公募基金8.4%的持股比例也很接近。这说明随着A股市场国际化程度的不断提高,外资对A股市场的影响力越来越大。而外资的投资风格偏向于价值投资,往往持有时间比较长。随着外资持股比例的提升,其投资风格也会潜移默化地影响A股投资者,将有利于推动市场逐步走向成熟。

此外,险资开始悄悄布局一些优质股票。险资的特色是持有周期较长,注重股票的中长期投资机会。和外资一样,险资偏好在市场底部进行增仓,这也向市场释放了一个积极的信号。

就短线来看,市场的波动是无法预测的,但从中长期来看,A股市场已经具备多个底部特征。

首先,近期成交量大幅萎缩。上周三沪市成交量跌破1000亿元,创2016年初以来的新低。地量见地价,这是市场见底的一个特征。

其次,新基金发行困难,小微基金数量大量增加,甚至出现多只清盘的小微基金,这也是市场极度低迷的一种表现。

第三,从估值上来看,沪指已经跌到了12倍市盈率,接近甚至低于历史几个大底的市盈率。

第四,投资者情绪低迷的表现也是市场见底的一个信号。就像彼得·林奇举的例子,宴会上愿意谈论股票的人越来越少。

最后,现在美股“巴菲特指标”也就是市值与GDP之比高达140%,处于风险较高的位置,巴菲特开始减持美股,伯克希尔哈·撒韦公司账上现金高达1110亿美元。相反,当前A股的“巴菲特指标”只有70%,处于中长期的底部。

从这些底部特征来看,A股市场已经具备一定的投资价值,但是A股市场见底并不意味着会快速地回升。四季度往往是低估值蓝筹股迎来反弹机会的季度,随着外部因素的逐步明朗化, A股市场有望迎来筑底反弹的机会。

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