瀚亚首席投资官克林格雷厄姆：当前A股估值偏低

（原标题：瀚亚首席投资官克林格雷厄姆：当前A股估值偏低）

随着中国资本市场不断开放，更多海外投资者正在加大中国市场的投资比例。近期，在瀚亚投资(Eastspring Investment)上海办公室，中国基金报记者见到了瀚亚首席投资官克林·格雷厄姆(Colin Graham)。瀚亚是英国保诚旗下亚洲资管品牌，目前管理规模达1930亿美元。

克林·格雷厄姆认为，A股很多上市公司估值偏低，需要研究未来有哪些催化剂可以释放股票的价值。克林从1997年开始做多元资产配置，他认为，做资产配置要讲战术，并谨慎考虑所承担的风险。

开放政策带来更多投资机会

克林表示，当前A股存在很多投资机会，向上的动能已经形成，并在今年上半年涨了20%左右，但后来由于地缘政治问题市场动能消失了，“这并非股市基本面出了问题，而是市场情绪导致的，所以，瀚亚在今年一季度已经投资了中国股市，我们认为很多个股目前估值偏低，需要继续观察未来有哪些催化性事件，可以真正释放这些股票的价值”。

关于催化剂的作用，他举例：如地缘政治风险如果降低了，将会更看好中国市场；油价如果上涨，中国是用油大国，生产投入成本会增加；另外，如果美元贬值，可以给全球其他市场释放更多增长的动力等等。

“去年底到现在中国政府出台减税降费等一系列政策，倾向于鼓励国内消费，促进中国经济结构的调整，在这一积极变化下海外资金流入较多。”克林说。

今年MSCI将分三步扩大A股纳入比例，克林表示，未来中国会在瀚亚的投资组合中占更大比重，会逐渐增持与中国相关的一些资产，因为随着金融市场和资本市场深度和宽度不断提高和改善，投资人会有更大的信心投资A股，比如MSCI将创业板股票纳入，未来海外投资人也会考虑比较小规模的股票、中盘股或高科技股。

究竟哪些股票更受瀚亚的欢迎？克林介绍，尽管海外机构投资者更多是长线的投资人，但风格各不相同，有些是动量动能型的投资，主要看估值，有些是价值型的投资，更多去寻找价值股，比如瀚亚。另外，受宏观环境或地缘政治的风险等问题使得投资中国市场的风险溢价增加，一部分外资机构操作也比较频繁。

资产配置要做好风险规划

克林在资产配置领域已有20多年从业经验，这些年来他经常往返亚洲，他认为，亚洲市场将是未来世界经济主要的增长点。

据了解，瀚亚目前在亚洲11个市场中布局了股票、债券团队，能够提供全球性产品、多元资产策略基金；在中国也设立了外商独资的私募公司——瀚亚投资管理(上海)有限公司。

从宏观环境看，克林认为，“下一轮我们可能看到美联储降息，预计经济衰退不会出现在未来1年，但有可能出现在两年以后。”

所以，在资产配置方面，克林表示，现在要更主动调整股票的权重，谨慎做好风险规划，“我们要在股市、债市及外汇市场寻找所谓的特色风险，意思是不只是系统性的，而是要看具体公司的风险，才能创造想要的回报率。在这种环境下，不能简单说做多和长期持有股票，目前我只能判断现在处在一个周期的尾声，而不是开始，这个时候做资产配置要非常有战术性”。

克林称，当前对新兴市场持中立态度，未来如果进一步增持，中国会占较大权重；还看好亚洲的固定收益领域，现在投资国债可以创造较好的风险回报曲线。

作为一个资产配置管理人，克林觉得有几方面很重要，“一是要意识到世界无时无刻不在发生变化，货币政策、全球经济增长还有政府政策，随时都可能出现结构性变化，绝对不能固持己见；二是要经常做分析，因为下周市场可能跟这周完全不同，这是做资产配置这份工作有趣的地方；三是在做投资管理、做判断的时候，要保持客观的态度；四是没有任何一个人可以孤军作战，因为没有人能够掌握所有事件的真相，所以一定要团队协作，也要及时跟投资人沟通，确保在建立投资组合时，你的投资观点是诚实的、能够为大家所认同”。