中国银河回归A股 募资40亿储备扩张弹药

[摘要] 随着中国银河(06881)证券招股书正式发布，该公司募资额变动谜底揭晓—发行股数从16.94亿股减少为6亿股，发行量减少了64.6%。

继中原证券之后，刚刚在1月13日完成网下网上申购的中国银河证券，将成为第九家A+H券商股。

目前，中国银河证券是总资产排名前十的券商中，唯一没有登陆A股的券商。据中国证券业协会公布的数据，截至去年上半年银河证券总资产2315.27亿元，净资产538.65亿元，在126家券商中排名均位于第6位。

按照中国银河公布最新的招股书，银河证券此次A股发行股数已经减少至不超过6亿股，发行量相比此前申报稿减少了大约64.6%。其计划募资规模为39.54亿元。此前，银河证券2013年已经在香港上市，募集资金合计81.48亿港元。银河证券发行后总股本不超过101.37亿股，其中A股不超过64.46亿股，H股36.91亿股。

实际上，券商对资本金渴求一直迫切，在刚刚过去的2016年，有多家券商实现了登陆资本市场。一年内共2家券商完成A股IPO，另有4家中资券商完成港股IPO。目前，中国银河证券已完成申购，上海一家大型券商资管人士对时代周报记者表示：“完成申购后，一般5-10个交易日后正式挂牌，按照目前的发行速度，中国银河正式登陆A股的时间大概率在春节前。”

第九家A+H股券商

公开资料显示，中国银河证券股份有限公司于2007 年1月26日注册成立，是中国证券行业领先的综合性金融服务提供商，提供经纪、销售和交易、投资银行等综合证券服务。公司于2013 年5月22日在香港联交所上市交易，股票代码“06881.HK”。

中国银河营业网点数量位居行业前列且分布广泛，经纪客户数量多且稳定。公司具有雄厚的客户基础，不但各项指标规模巨大，而且客户使用公司服务的平均年限较长，具有相当稳定的客户黏性。截至2016年6月30日，公司客户托管证券市值为2.68万亿元；客户保证金余额为894.98亿元，市场份额为5.15%，排名行业第二。公司证券经纪客户中，开户年限超过3年的客户占比约77.10%，开户年限超过10年的客户占比约41.15%。

银河证券此次回归A股，将成为第九家“A+H”股券商。其余8家A+H券商股分别是：中信证券(06030)、海通证券(06837)、广发证券(01776)、华泰证券、招商证券(06099)、东方证券(03958)、光大证券(06178)和刚刚在新年第一个交易日上市的中原证券。

同时，中国银河也是目前总资产排名前十券商中唯一一家“先H后A”的大型上市券商。作为“国字头”的全牌照一线券商，其国资背景强大，业务历史悠久。

根据招股说明书数据，中国银河的控股股东为银河金控，持股比例 54.71%，银河金控成立于 2005 年8月8日，由财政部和汇金公司共同发起设立，截至2016年6月30日，汇金公司持有银河金控78.57%的股权。也就是说，中央汇金透过中国银河金融控股，间接持有中国银河43.0%的股份。截至本次发行前，银河金控为公司控股股东，公司实际控制人是汇金公司。

值得一提的是，另一家汇金系券商中金公司(03908)近期已宣布从中央汇金手中收购中投证券的全部股份，为行业兼并整合拉开了序幕，而中国银河的大股东也是中央汇金。随着中国证券市场的双边开放程度不断提升，证券行业内部的资源整合及外部的协同合作将成为未来的主导趋势。业内人士认为，银河证券则有机会领导行业下一次潜在并购。

招银国际分析师张淳鑫认为，受惠于强大的股东背景以及不断强化的资本实力，预计中国银河将有机会受惠于中国证券行业不断整合所带来的发展机遇，成为潜在的收购者。

招银国际指出，对于中国银河而言，A 股上市将是一个新的里程碑，上市募集的资金增强了公司的资金实力，为其未来的业务扩张储备了充足的弹药，同时也令其能够更好地应对中国证券行业的转型和改革趋势。中国银河能够充分地利用好公司在营业网点网络和客户基础上的传统优势，进一步巩固和增强其在零售经纪业务、财富管理业务以及资金中介业务上的实力。招银国际同时指出，尽管其认为中国的证券行业仍然具备较高的增长潜力，但未来几年，更加严格的监管措施将成为伴随行业发展的重要主题。而这一情况在短期内很有可能对券商的扩张计划形成阻力。

募资额缩水三分之二

值得注意的是，按照此前中国银河证券发布的招股书（申报稿），银河证券本次拟发行A股数量约为16.94亿股，不超过发行后总股份15.08%。随着中国银河证券招股书正式发布，该公司募资额变动谜底揭晓—发行股数从16.94亿股减少为6亿股，发行量减少了64.6%。

值得注意的是，中国银河最终披露的发行募资规模较申报稿版本出现了大幅折扣。

也就是说，相比申报阶段的发行规模，中国银河最终敲定的发行股本几乎缩减了三分之二；在此前的申报阶段，银河证券拟发行A股规模为16.94亿股，不超过发行后总股份的15.08%。

根据公告，中国银河计划发行不多于6 亿股A 股，占该公司经扩大股本的5.92%。根据发行方案，此次中国银河的募资总额约为39.54亿元。而此前业内人士针对银河证券此番A股回归的募资额预估为至少120亿元，两者相去甚远。

针对发行量大幅减少的问题，中国银河证券人士对此的解释是，企业除考虑自身融资需求外，也需要综合考虑市场各方因素，“公司认为这一募资方案是市场各方相对满意的结果”。

上海一家大型券商资管人士对时代周报记者指出，“发行量缩水这么多确实有些意外，虽然发行的时机并不是最好的，但打通融资渠道的意义更大，后续可以通过定增进行再融资。” 以小券商华龙证券为例，该公司在2016年末完成了挂牌后的首次定增，募集资金96.22亿元，成为新三板有史以来单次融资规模第二大的公司，仅次于九鼎集团。

上述人士指出：“融资的规模受很多方面因素的考虑，政策、市场环境等等，发行量打折，募资额减少的并不是只有银河一家，之前中原证券的发行量也是打了八折。和上一年相比，券商在2016年的业绩普遍下滑也是一个因素。”中国银河披露的招股书显示，公司证券经纪业务受到二级市场大幅回落调整、成交量总体萎缩的影响，预计2016年全年同比下滑60%。同时，受二级市场成交量大幅萎缩的影响，中国银河两融业务规模大幅下降，进而导致公司信用业务产生的利息收入大幅下滑，预计2016年度利息净收入同比下降47%-48%。

根据方案，中国银河将用募集资金增加公司资本金，补充营运资金。目前，中国银河已经完成了网上、网下申购。

实际上，净资本规模不足一直是不少券商的发展短板，而去年10月其施行的风控新规更使得券商对资本金渴求进一步加深。其中，上市是补充资本金首选，在刚刚过去的2016年，有多家券商实现了登陆资本市场。一年内共2家券商完成A股IPO，分别为华安证券和第一创业证券。此外，有4家中资券商完成港股IPO，分别是：东方证券、光大证券、招商证券、中信建投。其中，华安证券A股IPO募资最高，达51.28亿元；招商证券港股IPO募资最多，达103.36亿元。

除了刚刚挂牌的中原证券和即将挂牌的银河证券，目前在A股排队上发审会的尚有浙商证券、财通证券、天风证券、中泰证券、东莞证券、华西证券、长城证券、华林证券和国联证券(01456)等9家券商。另外，恒泰证券、财达证券、红塔证券4家券商已进入IPO辅导期。已经在H股上市的国联证券表示启动回归A股的计划，华龙证券、南京证券、渤海证券等公司亦已公开表示已启动IPO计划。