光大证券全球首席经济学家彭文生：金融拐点期资产配置 需看周期和结构

1月4日~5日,以“经济新格局 周期遇上结构”为主题的光大证券2018年度投资策略会在沪召开。会上,光大集团研究院副院长、光大证券全球首席经济学家彭文生表示,进行投资和资产配置要看周期和结构,金融周期的转向,有利于纠正金融周期扩张带来的结构扭曲,有利于纠正发展不平衡,进而促进公平。

2018年宏观政策

明确两大方向

光大证券董事长薛峰在策略会上表示,党的十九大和刚刚结束的中央经济工作会议,再次明确了“高质量发展”这一根本要求。这意味着经济增长正由追求速度向注重质量转变,认清经济新格局已经确立的事实,通过优化结构来换取长期的增长空间。

光大集团研究院副院长、光大证券全球首席经济学家彭文生作了题为“金融周期拐点期资产配置”的主题演讲。 他称,进行投资和资产配置要看周期和结构。当前经济存在两个现象:一是传统的经济周期波动频率下降,但金融资产价格在不断上升,实体经济和金融走势短期分离;二是存在诸多结构失衡问题,其中最主要的是收入分配差异。他表示,这些现象都和金融周期有关。金融周期的转向,有利于纠正金融周期扩张带来的结构扭曲,有利于纠正发展不平衡,进而促进公平。

他强调,触发金融周期转向的政策组合应该是紧信用、宽财政。因此2018年宏观政策两个方向较为明确,一是加强金融监管;二是促进公平导向的公共政策,其中财税收体制改革尤为重要。

严监管下如何各司其职

国务院发展研究中心金融研究所副所长陈道富就风险防范、释放与金融监管发表了看法。陈道富认为,金融“严监管”的背景可用三大金融关键词概括,即新时代、金融转型及去杠杆。

当前金融面临三大割裂状态:一是金融与实体经济的割裂;二是金融运行与金融管理的割裂;三是金融内部的割裂,即传统与新金融、持牌与非持牌的割裂。陈道富表示,在此过渡期间,监管构建了多层风险防范体系,防止风险由经济系统向金融系统传导。具体而言,国务院金融稳定发展委员会负责政策规划和监管协调;地方政府在坚持金融管理中央事权的前提下,按照中央统一规则、强化属地风险处置责任;金融企业需强化金融机构防范风险的主体责任;最后强化外部市场约束,加强社会信用体系建设,加强对金融改革发展稳定的法治、信用和人才保障。

陈道富认为,重点领域风险需做到早识别、早预警、早发现、早处置,坚决整治严重干扰金融市场秩序的行为,严格规范金融市场交易行为,规范金融综合经营和产融结合。

他表示,银监会需着力防范流动性风险、信用风险、影子银行业务风险等重点领域风险。有计划、分步骤、深入整治乱搞同业、乱加杠杆、乱做表外业务等市场乱象;需在金融市场不断深化、交叉性、跨市场金融工具广为运用的市场环境中,各类金融风险极易关联共振,股市、债市首当其中,证监会应着重管理此类风险;外管局则需防范化解跨界资本流动风险,严厉打击地下钱庄等违法违规业务。

重点关注五大板块

光大证券研究所认为,中国进入经济新格局。一是货币政策与宏观审慎双支柱调控框架的政策新格局;二是经济周期与金融周期分化、中外金融周期分化的周期新格局;三是资本不再稀缺、劳动力不再过剩的要素新格局。

三大新格局紧密关联、互相影响,共同构成经济新格局,是2018年的策略思考出发点。2018年价值重估行情有望从“三七开”向“四六开”扩散,建议重点关注消费、科技(5G、工业互联网、芯片、军工)、金融、大环保(环保、风电、光伏、新能源汽车)以及“供改”深化下的周期板块等五大机会。