中信证券：银行流量巨头的金融科技之路

互联网流量巨头布局金融业务，既是原生业务的自然延展，亦是主动借助金融科技强化自身变现能力。我们认为，将互联网资源禀赋（流量、场景和数据）转化为金融业务竞争力（账户、产品和风控），当前的核心是围绕C端用户构建金融能力，未来将强化B端业务发展，以扩展金融业务边界。

布局金融业务的互联网流量巨头主要是哪些？

1）传统互联网巨头，主要是起步于即时通讯、综合电商和搜索业务的BATJ（阿里、腾讯、京东、百度），其主力APP的MAU都已稳定在5亿+水平；

2）新兴互联网巨头：包括通过短视频和综合资讯起家的字节跳动（抖音MAU已达5.1亿），主打餐饮外卖和到店服务的美团点评（活跃用户数达到4.51亿），及主打交通出行的滴滴；

3）大型科技企业：代表为起步于智能硬件的小米集团（MIUI月活用户数3.1亿）；

4）传统产业巨头：依托产业数字化实现互联网线上布局，如发家于线下零售的苏宁易购（线上注册会员5.6亿）；

5）金融类企业：如依托平安集团传统金融业务资源进行线上展业的陆金所。本篇报告重点分析5大类10家企业的金融科技布局。

流量巨头的金融业务布局如何？接近全面持牌，业务发展不一。

1）持牌全面：目前10家机构中，已有9家持有第三方支付牌照及融资业务牌照（通过互联网小贷、消费金融公司或发起设立民营银行），BATJ及苏宁、陆金所6家亦获得了财富管理领域的基金代销牌照。

2）业务进展不一：蚂蚁集团和腾讯金融作为第一梯队，年支付笔数逾千亿，融资业务规模在数千亿以上，财富管理保有量在万亿级水平；百度系、京东系、苏宁系作为第二梯队，在全面持牌基础上支付业务份额进入市场前十（易观数据），同时融资与财富管理正提速发展；陆金所、小米、字节跳动和滴滴作为第三梯队，在部分领域重点发力的同时亦在积极扩大牌照布局。

展业金融核心逻辑何在？将互联网资源禀赋转化为金融变现能力。

互联网流量巨头布局和展业金融业务，核心逻辑在于将既有的互联网竞争优势（流量、场景和数据），转化为金融业务竞争力（账户、产品和风控）。我们认为，按照递进顺序，关键是：1）围绕自有用户打造C端金融账户体系，核心是促成既有用户的二次转化；2）打造契合自身场景的金融产品，核心是提升金融产品的ARPU贡献；3）积累和迭代有效金融数据，提升风险定价能力，核心是提升利润率水平，此外在C端用户深度挖掘后，逐渐向B端业务延伸。

金融业务组织架构如何？跟随集团战略，独立经营或协同运营。

1）以蚂蚁集团为代表的独立法人运营模式，适合于具备一定规模和独立性的金融科技平台（如，独立APP、独立产品线、独立客户体系等），更加聚焦金融科技主营业务，从而最大化自身盈利与估值。

2）以腾讯为代表的集团内事业群运营模式，更适合于金融业务与主营业务资源共享充分（如，共享APP流量入口）、或多个产品和业务线与金融业务存在交集的机构，这种模式有助于发挥金融业务与原生业务的协同作用，共同强化客户粘性，提升集团总体价值。

当前科技输出能力如何？由数字金融向数字科技拓展。

1）数字金融：从“自营”金融，到“服务”金融。在经历业务模式调整后，数字金融重心在于为金融机构提供获客、业务规模、风控等“服务型”金融科技产品（比如助贷模式），分享金融产品变现中的部分收益；

2）数字科技：BATJ已分别建立金融科技开放平台（包括蚂蚁金融科技、腾讯金融科技、度小满磐石金融科技开放平台等），金融科技“高并发、高可靠、高安全”特点，为“跨业”输出提供基础，以蚂蚁为例，目前公司以“BASIC”为技术原型的产品和解决方案已经逐步向医疗健康、政务服务、物流运输等诸多领域运用。