市场秀“过山车” 期指“杀升水”会否重现_股指期货频道

套利对冲策略失效

在市场上，一部分投资者为了保证资金安全，往往采取跨期套利的方式：做多近期合约做空远月合约进行套利。但是在当前的市场，远月合约表现十分强劲，套利和对冲策略似乎都面临失效的风险。昨日盘中，远期IF1506合约升水最高超过230点，而近月IF1501合约最高升水仅达到100点左右，此后又迅速回落。

刘宾表示，升水远超理论价差，确实对跨期套利形成较大风险，但是对于对冲策略的风险还是有限。远期大幅升水也会提升近月合约的基差水平，因此可能对于期现对冲策略形成更大的空间。基差到交割日还是会回归，而跨期价差回归则未必有规律，所以二者风险程度仍有所不同。

“任何套利策略都只是在一定市场状况下才有效。在牛市疯狂上涨的背景下，期指远期合约大幅升水属于正常状态，买远抛近、买远抛现的策略能够获利。”彭博提醒，股市从去年7月大涨以来，二八分化非常严重，蓝筹股疯狂暴涨，以往熊市中通过做空蓝筹及期指、做多创业板及中小板进而大幅获利的阿尔法套利策略，以及买近抛远的股指期货跨期套利策略都失效。市场目前仍有许多机构没有转变思路，一路踏空，造成巨大亏损,这也提示人们需要及时关注政策及市场变化，对操作策略做出调整。

此外，左璐分析，从历史数据考量，6月合约至交割有一个升水转贴水的状态，不过今年的升水幅度确实是少见的，这其实也为期现套利提供了不少机会。