羊年开门黑，表面上遭遇了期指交割日，其实还是因为降息预期迟迟不能兑现，而注册制提速、沪港通做空机制启动以及春节消费增速下滑、楼市冷清开场等利空消息接二连三导致的，这与2015年的首个交易日的阳线以及元月的月度阴线，共同作用预示着羊年市场将会出现的十分复杂的运行格局。
由于经济下行压力加大、创业板迎来年报季报证伪窗口、注册制扩大供给，春季行情能否上演仍存在较大的不确定性。当前沪指突破3000-3400点箱体运行的难度较大。在经济下行和通缩的背景下，货币政策存在进一步放松的空间，降息可能会改变节前“大盘股搭台小盘股唱戏”格局，市场的天平有可能再次偏向权重股。短期看，七连阳之后，期指在3300-3800点形成格局难以打破，市场面临较强的节后筹码回吐压力。
降息可期 警惕创业板加速赶顶
节前央行通过降准、公开市场操作等手段向市场注入万亿元流动性。1月金融机构新增贷款1.47万亿元，同比多增2899亿元。但货币供应量增速却创28年新低，拉响流动性警钟。经济数据不佳，货币政策宽松加大，央行降息可能性进一步加大，但人民币贬值，资本外逃，加大了货币政策“刀尖上的平衡”难度。我们认为，降息将刺激权重股行情再次爆发，并成为沪指越过3478点的重要推手。
预计春季行情A股震荡上行可能性较大，大小盘翘翘板效应仍将显现，但2015年双方交替上行或许是市场的主要特征。基于主板的估值优势，羊年在春节后现金回流，资金面将相对宽松的情况下，春季行情上演的概率依然较大。我们注意到，此轮去年7月爆发的牛市行情，主要还是资金驱动下的“杠杆牛市”，自12月下旬以来权重股的调整已有两月，目前沪指市盈率13.8倍，深成指20.9倍，创业板70倍。权重股估值不高，尤其是大盘股调整的空间与时间逐渐到位，相反，“70倍见顶”的规律可能助推创业板加速赶顶，尤其是随着年报季报的证伪窗口打开，缺乏业绩增长的题材股与小盘股可能再次面临考验。
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